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来源：中州私友会
01
报告摘要
国际大豆
面随着巴西在全球大豆市场权重增加，天气敏感度上升未来3-5月美豆行情关键仍在中美关系和南美种植。一方面美豆出口窗口并未关闭，还有想象空间（谨慎做空）；另一方面随着巴西在全球大豆市场权重增加，天气敏感度上升
若中国采购迟迟未来，在上市压力和出口需求打压下，美豆大概率跌破1000美分，关注【950，980】区间
国内豆粕
虽然存在贸易壁垒，但全球大豆供应过剩事实通过各种渠道在中国供应中体现。若25/26年南美继续兑现丰产预期，仍会通过出口抑制在美豆和国内豆粕价格中体现
弱现实叠加南美供应预期，国内豆粕已经不存在风险溢价。过低价格导致进口榨利急剧萎缩，未采购部分需要榨利修复，11-12-1月买船未完成，26年一季度供应未覆盖
短期看10月豆粕库存仍维持百万吨高位水平，四季度杂粕也将陆续上市，现货价格难有大涨空间。随着11-12月大豆到港降低，大豆和豆粕库存有望出现拐点，基差或小幅反弹
02
数据跟踪
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责任编辑：赵思远
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